从今年板块估值来看,仍然位于25 倍左右区间。而今年底部修复主要由于版号驱动,利润并未体现AI 影响,且这一估值水平低于云游戏等时期。往后看,我们预计AI 将带来的商业模式、收入、利润率影响将在明年开始逐渐体现。
短期看,关注版号驱动和边际AI 应用变化欧宝平台。1)边际AI 应用变化:完美世界Q1 在内部成立AI 中心,由游戏CEO 负责欧宝平台,《神魔大陆2》NPC 将接入GPT。电魂网络与网易伏羲AI 技术合作,将BOT AI 接入《野蛮人大作战2》汤姆猫在游戏产品中接入GPT,实现与用户高自由度互动。分三步走,1、交互应用,2、中间体模型,3、IDC 算力中心。其中交互应用demo 已出。巨人网络“球球IP 赛道”已启动全AI 开发计划。2)版号大批量下发驱动 Q2 供给端放量:从 2022 年 11 月至今年 4月,已经下发了 8 个批次的版号,预期将给游戏供给端带来增量,各游戏公司储备新产品将逐步上线,游戏行业产品周期有望逐步反转。星辉娱乐(24 年《战地无疆》、《冒险岛》、《斗破苍穹》、《仙境传说》等贡献增量)、吉比特(自研重磅游戏不朽家族m66 获得版号)、三七互娱(扶摇一梦、凡人修仙、龙与爱丽丝等获得版号将陆续上线)等公司在前期批次版号获取颇丰。
长期看,AI 助力游戏 UGC 编辑平台释放用户端生产力:用户共创将延长游戏生命周期,带来游戏内容与用户体量螺旋式上升。昆仑万维《代号D》、巨人网络《太空行动》、网易《蛋仔派对》、腾讯《Z-plan》、中手游《仙剑世界》、心动星火编辑器等项目为编辑器类逻辑。
此外,3D 美术AIGC 技术发展成熟后,也将驱动行业降本增效,利润增长大于收入增长,驱动游戏板块高速增长。
建议关注:1)AI 率先产生差异化应用的完美世界(002624,买入)、电魂网络(603258,未评级)、汤姆猫(300459,未评级);2)版号储备充足的星辉娱乐(300043,未评级)、吉比特(603444,增持)、三七互娱(002555,增持);3)UGC 编辑器带来商业模式变化的巨人网络(002558,未评级)、昆仑万维(300418,未评级)、腾讯控股(00700,买入)、网易-S(09999,买入)、中手游(00302,未评级)、心动公司(02400,未评级)。欧宝平台欧宝平台